ИНФРАСТРУКТУРА БИРЖИ

Совокупность существующих и потенциальных производителей товаров и услуг, потребителей данных товаров и услуг, а также различных посредников (в совершении торговых операций; на финансовом рынке; в юридических вопросах и т.д.), вступающих во взаимоотношения образуют рынок. Рынок одновременно существует в трех ипостасях: обмен (товар – товар), обращение (товар – посредник – товар) и торговля (товар – деньги – товар). Поэтому рынок это есть совокупность экономических отношений, где регулярно происходит обмен денег на товары и товаров на деньги между производителями (продавцами) и потребителями (покупателями).

В зависимости от вида товаров рынки подразделяются на: рынок труда, рынок товарный, рынок финансовый и т.д. Рынок с одним продавцом и несколькими покупателями называется монополией. Рынок одного покупателя и нескольких продавцов – монопсонией. Рынком также называют определённое место, где происходит торговля. В этом смысле рынок напоминает биржу, в устаревшем значении этого слова, то есть место, где собираются в определённые часы торговые люди, посредники, биржевые маклеры для заключения сделок с ценными бумагами или товарами.

Биржа это юридическое лицо, обеспечивающее регулярное функционирование организованного рынка биржевых товаров, валют, ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Торговля ведётся стандартными контрактами или партиями (лотами), размер которых регламентируют нормативные документы биржи. В настоящее время большая часть торговых операций осуществляется в электронном виде с использованием специализированных программ. Брокеры в своих интересах или интересах клиентов выставляют в торговые системы заявки на покупку или продажу биржевых товаров. Эти заявки удовлетворяются встречными заявками других торговцев. Биржа ведёт учёт исполненных сделок, реализует, организует и гарантирует расчёты (клиринг). Биржа получает комиссионный сбор с каждой заключённой с её помощью сделки. Это является основным источником её доходов.

Первыми биржами в средние века выступали так называемые вексельные ярмарки (от немецкого wechsel – обмен, размен денег), на которых впервые происходил обмен товаров на нечто не совсем обычное и привычное. В качестве обмена выступали векселя – своего рода специально оформленные денежные расписки или обязательства, гарантирующие её владельцу, возврат денежных средств от должника. До определённой даты должник обязан вернуть кредитору определённую сумму денег, указанную в векселе, за полученный товар.

С широким распространением использования подобных расписок, вскоре начинается торговля самими расписками, и уже без использования товарного обеспечения. При этом ни правил торговли, ни каких-то общепринятых стандартов не существовало. Никто не регулировал и не контролировал деятельность подобных «фондовых рынков», вплоть до XVI века, когда появился первый прообраз товарной биржи в Брюгге (1409 год) и с течением времени происходила некая систематизация и стандартизация торговли. В 1531 году в бельгийском Антверпене была основана первая организованная товарная биржа – отдельное здание, над входными воротами которого была надпись: «На пользу купцов всех наций и языков». После разгрома Антверпена испанцами в 1576 году, биржа была перемещена в Амстердам, Нидерланды.

Амстердамская Фондовая Биржа считается самой старой в мире. Создание Amsterdam Stock Exchange произошло одновременно с учреждением Голландской Ост-индской компании (Verenigde Oostindische Compagnie, or «VOC» – буквально: Объединённая Ост-Индская компания), впоследствии была переименована в Амстердамскую Биржу. Эта компания, по сути, являлась первой акционерной компанией в истории, так как впервые предложила своим учредителям нести долевую ответственность за судьбу торговых кораблей, отправляющихся на поиски новых земель, сокровищ и пряностей, ценившихся тогда в Европе на вес золота. Помимо торговцев-авантюристов, готовых плыть куда угодно, если только дело сулило прибыль, были и другие люди, желавшие добраться до несметных богатств (вспомните про чёрный перец и другие специи), которые готовы были принимать участие в финансировании данного мероприятия.

Именно эти люди становились компаньонами и на паях финансировали морские экспедиции к далёким странам. Взамен собранных денег, пайщикам выдавались долговые расписки, бонды (облигации) – гарантирующие получение фиксированного дохода по возвращению кораблей с товарами.

Соответственно эти же учредители принимали, и долевое участие в распределении прибыли. Поэтому именно голландские торговцы-мореплаватели первыми и озаботились вопросом создания торговой площадки, где они могли бы продавать и обменивать добытые в далёких странах товары. И вскоре на торговой площадке появились пряности, ткани, и многое другое, включая луковицы тюльпанов.

Здесь же произошло нечто уникальное и чрезвычайное, не имевшее до того аналогов в истории – случился первый в мире биржевой крах. В 1636-1637 годах случился ажиотажный спрос на луковицы тюльпанов. Благодаря тюльпаномании (первые признаки были уже в 1633 году, когда один из местных жителей, обменял каменный дом на три луковицы), летом 1636 года в доходную фьючерсную торговлю включились и непрофессиональные спекулянты, но уже в феврале 1637 года перегретый рынок рухнул – биржевой пузырь лопнул.

Именно Амстердамскую фондовую биржу можно назвать колыбелью мирового фондового рынка. Именно в Нидерландах появились не только первое акционерное общество, первые коммерческие облигации и первые товарно-сырьевые биржи, но и фьючерсы и опционы.

В сентябре 2000 года Амстердамская фондовая биржа слилась с Брюссельской фондовой биржей (Brussels Stock Exchange) и Парижской фондовой биржей (Paris Exchange), образовав объединенную компанию под названием Euronext. В декабре 2001 года Euronext приобрела акции Лондонской международной биржи финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE), став её владельцем. В результате слиянии с Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE), состоявшегося 4 апреля 2007 года, была образована компания NYSE Euronext. Таким образом, в настоящее время это крупнейший оператор фондовых бирж в мире.

 

ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК.

 

Всегда есть те, у кого есть деньги (инвесторы, физические лица), и те, кому нужны деньги (бизнес, то есть эмитенты). Схематично это можно изобразить следующим образом.

 

019_биржа_01

Рисунок. Внебиржевой рынок: инвестор, бизнес.

 

Инвестор отдаёт бизнесмену деньги, а бизнесмен взамен отдаёт некие бумаги. И инвестору стоит задуматься, а та бумага, которую он держит в руках, действительно ли ценная? Как и где это можно проверить? И где сказано или написано, что именно этот инвестор является владельцем именно этой ценной бумаги?

Поэтому, если напрямую отдавать деньги в бизнес (прямые инвестиции), то надо соблюсти ряд процедур связанных с созданием акционерного общества, эмиссии ценных бумаг, проспектом эмиссии и т.д. Под ценной бумагой, прежде всего, будем подразумевать «акцию»[1]. Акция это доля в бизнесе, то есть доля собственности. Раз это собственность, то она должна быть зафиксирована где-то. Если сам эмитент ценной бумаги будет вести реестр владельцев ценных бумаг, тогда будет существовать принципиальная возможность подтасовки данных в реестре. Поэтому регулятор и вынес эту функцию за пределы влияния эмитента. Независимые организации ответственные за ведение реестров владельцев ценных бумаг называются регистраторами[2].

Сделки с акциями могут заключаться каждый день, а сделок может быть миллионы. И регистратору в принципе не нужно иметь постоянно обновляемый список новых владельцев акций. Ведь полный список акционеров нужен лишь раз в год (или несколько раз, с учётом внеочередных собраний), в период проведения собрания акционеров. А до тех пор, все ежедневные купли-продажи и переходы прав собственности могут отражаться в другом месте. Функцию временного учёта и хранения регистратор может передать так называемым депозитариям, которых может быть несколько (каждая биржа и каждый брокер могут иметь свой собственный депозитарий).

020_Внебиржевой рынок инвестор, бизнес, регистратор, депозитарии

Рисунок. Внебиржевой рынок: инвестор, бизнес, регистратор, депозитарии.

 

Есть инвестор и бизнесмен. Один хочет продать акцию, второй хочет купить. Заключается договор купли-продажи (цессии). Но пока он не будет зарегистрирован регистратором, этот договор ничтожен. По закону об акционерных обществах акции могут быть только именными. Временно это имя может быть записано в депозитарии, но когда проводится собрание акционеров, ФИО должно фигурировать в записях регистратора. Перед проведением собрания акционеров регистратор заранее составляет список всех владельцев акций, у кого какая доля, сколько голосов, какие у кого права. Владельцем акции человек становиться в тот момент, когда его имя внесено в списки регистратора.

Эта упрощённая схема показывает суть внебиржевого рынка.

 

БИРЖЕВОЙ РЫНОК.

А если хочется как-то попроще? Например, через брокера по телефону, или через торговый терминал купить или продать что-нибудь. Как быть в этом случае? В этом случае следует идти на биржевой рынок, то есть инвестировать через финансовых посредников.

Бизнес (эмитент) заинтересован в бирже, ведь только здесь может быть самая честная цена. Кроме того, только на бирже эмитент может получить капитал большого объёма. Например, эмитент хочет продать 10 млн. акций по 100 руб. Это где столько покупателей на них найти? И сколько времени поиск займёт? А обратившись на биржу, эмитент может достаточно быстро разместить свои акции. Биржевая торговля концентрирует в одном месте гигантские денежные ресурсы и множество участников торгов, которые своими действиями каждый момент формируют «справедливую цену».

Что такое биржа? В принципе это место, где проходят торги. В современном мире биржа это IT-компания[3]. В настоящее время биржа это, прежде всего, электронные торги, а открытые голосовые торги (когда люди толкутся, кричат, машут руками, раскидывают бумажки и т.д.) – это уже скорее история.

Поскольку на бирже торгуются ценные бумаги, следовательно, имеют место быть расчёты: по бумагам и по деньгам. По этой причине, при бирже всегда есть расчётная палата или клиринговая палата (одна палата может обслуживать несколько бирж).

021_Биржевой рынок бирж и расчетная палат

Рисуноr. Биржевой рынок: бирж и расчетная палата.

 

Число частных инвесторов в Китае порядка 10% от населения, то есть примерно 130 млн. чел. Во многих развитых странах число частных инвесторов доходит до 20% от общего числа граждан страны (Великобритания, Франция, Германия). В США примерно 30% населения (то есть порядка 110 млн. чел.) вовлечены в биржевую деятельность.

В России чуть более 1 млн. частных инвесторов. Таким образом, охват фондовым рынком населения России составляет менее 1% населения, что в масштабах страны является очень низким показателем. Хотя согласно статистической информации по физическим лицам, в последние годы отмечается тенденция роста количества участников торгов фондового рынка Московской Биржи [4].

022 !!!!!!!!!!!!!!_Изменение количества клиентов физических лиц на рынке ценных бумаг

Рисунок.Изменение количества клиентов физических лиц на рынке ценных бумаг (тыс. чел.)

 

Организовать непосредственный одновременный доступ сотням тысяч и миллионам частных инвесторов на биржу тяжелая и трудная задача. Поэтому к бирже (фондовый рынок) непосредственно имеют доступ ограниченное число профессиональных участников, а именно: брокеры, дилеры, доверительные управляющие / управляющие компании.

 

022 (023)_Доступ частных инвесторов на биржу осуществляется через профессиональных участников рынка

Рисунок. Доступ частных инвесторов на биржу осуществляется через профессиональных участников рынка.

 

Частный инвестор выйти на биржу через дилеров не может, так как дилеры работают на бирже от своего имени за свой счет. Поэтому у частного инвестора остаётся два варианта выхода на биржу:

  • Брокеры — которые совершают торговые операции на бирже от имени клиента за счет клиента;
  • Доверительное Управление / Управляющая Компания — которые совершают торговые операции на бирже от своего имени за счет клиента.

Если вы хотите самостоятельно торговать на бирже, тогда следует выбирать работу через брокера. В этом случае будут минимальные комиссионные (обычно в пределах от 0,01% до 0,1% от оборота) и возможность вывода денежных средств в течении суток.

Если вы не хотите самостоятельно принимать торговые решения, тогда на выбор два варианта:

  • Управляющая Компания (УК);
  • Доверительное Управление (ДУ).

Выход на биржу через УК подразумевает коллективный способ инвестирования, то есть использование ПИФ (паевый инвестиционный фонд). ПИФ это форма коллективных инвестиций (без образования юридического лица), при которых инвесторы являются собственниками долей (паёв) в имуществе фонда. Этот имущественный комплекс основывается на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда.

ПИФы бывают:

  • Открытые (ОПИФ) – можно купить/продать пай каждый рабочий день;
  • Закрытые (ЗПИФ) – паи продаются при формировании фонда, который обычно формируется для заранее известного узкого круга клиентов. В такой форме чаще всего создаются фонды инвестирующие в недвижимость. Поэтому выход из фонда возможен по окончанию строительства, то есть обычно через 3-5 лет;
  • Интервальные (ИПИФ) – только в определённые периоды можно закрыть пай (оговаривается в правилах фонда).

В случае коллективных инвестиций с инвестора будет удерживаться ряд комиссий (у разных УК по разному): вознаграждение УК – в среднем от 1 до 7% в год от инвестированной суммы, а также надбавки (не более 1,5% от стоимости пая) и скидки (не более 3% от стоимости пая) при купле/продаже пая[5]. Так как пай это ценная бумага, следовательно, должен быть специализированный депозитарий[6] и специализированный регистратор. В соответствии с требованиями действующего законодательства привлечение независимого оценщика активов ПИФа является обязательным. Периодически проводятся и аудиты. Все эти услуги также оплачиваются инвестором.

Что касается доверительного управления, у частного инвестора тут есть следующие финансовые расходы: плата за управление (management fee) в размере 1-3% в год от суммы инвестиции и премия за успех (success fee) в размере 10-30% от полученной прибыли.

Как в том, так и в другом варианте есть и свои преимущества и свои недостатки. Какой именно способ использовать для выхода на биржу зависит от предпочтений конкретного инвестора.

 

Стоит отметить, что фондовый рынок является частью большей структуры, с помощью которой в условиях рыночной экономики создается возможность заимствований, обмена, купли-продажи не только ценных бумаг, но и других активов, обладающих высокой ликвидностью.

Финансовый рынок включает в себя:

  • Фондовый рынок (рынок ценных бумаг) – совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. В современной России история фондового рынка начинается в марте 1992 года с появлением АОЗТ «Московская межбанковская валютная биржа» (ММВБ). В декабре 2011 года, в результате слияния Группы ММВБ и Группы РТС (год основания 1995) была образована Группа «Московская биржа»[7] – крупнейший российский биржевой холдинг. Московская биржа провела первичное публичное размещение своих акций 15 февраля 2013 года на собственной торговой площадке (торговый код MOEX).
  • Фондовый рынок включает в себя два крупных рынка, которые условно можно разделить по технологиям и видам допущенных к торгам инструментов:
    • Рынок акций и паёв: например, здесь проводятся торги российскими и иностранными акциями, депозитарными расписками, инвестиционными паями ПИФов, ипотечными сертификатами участия (ИСУ) и биржевыми инвестиционными фондами (ETF – Exchange Traded Funds).
    • Рынок облигаций: облигации федерального займа (ОФЗ), региональными и муниципальными облигациями, российскими корпоративными (в т.ч. биржевыми) облигациями, номинированными в рублях и иностранной валюте, корпоративными еврооблигациями и суверенными еврооблигациями РФ;
  • Срочный рынок (рынок производных финансовых инструментов (ПФИ) или деривативов[8]):
    • На биржевом рынке заключаются фьючерсы;
    • На внебиржевом рынке заключаются форвардные контракты;

Например, здесь торгуются фьючерсные контракты на индексы (индекс ММВБ, индекс РТС, индекс волатильности RVI); фьючерсы на российские и иностранные акции, ОФЗ-н и еврооблигации Россия-30, валютные пары, процентные ставки; контракты на драгоценные металлы (золото, серебро, платина, палладий, медь); фьючерсы на нефть и сахар; опционные контракты на некоторые из этих фьючерсов

  • Денежный рынок: система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств на срок до одного года. Инструментами денежного рынка являются:
    • краткосрочные ценные бумаги: облигации, кредитная нота, депозитный сертификат, сберегательный сертификат, векселя (казначейские, муниципальные, коммерческие, банковские) и т.д. ;
    • краткосрочные кредиты: межбанковские, коммерческие;
    • Сделки РЕПО[9].
  • Рынок капиталов: система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств на срок больше одного года, то есть на этом рынке обращаются так называемая длинные деньги[10]. Это могут быть государственные программы, банковские займы (ссуды), рынок ценных бумаг, пенсионные накопления в пенсионных фондах, иностранные инвестиции, ноты и закладные, и т.д. .
  • Валютный рынок: Международный рынок, на котором производится купля-продажа, обмен иностранной валюты, чеков, векселей. Участниками рынка являются центральные банка, коммерческие банки, компании, осуществляющие внешнеторговые операции, пенсионные и хеджевые фонды, валютные биржи и брокеры, частные лица.
  • Товарный рынок (рынок драгоценных металлов): например, на Московской Бирже с 21 октября 2013 года заключаются сделки с драгоценными металлами (золотом и серебром). Цены по инструментам определяются в рублях за грамм. Расчеты по всем операциям проходят за российские рубли.

 

Резюмируем.

Инфраструктура рынка ценных бумаг:

  • Функциональная. К ней относятся: фондовые биржи, внебиржевые торговые системы, альтернативные торговые системы. В 2016 году количество организаторов торгов (бирж) снизилось с девяти до восьми;
  • Инвестиционная: банки, брокерские и дилерские компании, небанковские кредитно-финансовые организации (НКФО);
  • Информационная: информационные и аналитические агентства (например, РБК), аналитические издания, деловая пресса (например, Financial Times);
  • Техническая: клиринговые и расчётные организации, депозитарии, регистраторы (то есть это те организации, которые способствуют организации сделок).
    • Клиринговые организации: организация выверки задолженностей и проведение взаимных расчетов по проведенным биржевым или внебиржевым операциям. По данным ЦБ РФ на июль 2017 года имеется:
      • Акционерное общество «Расчетно – депозитарная компания»;
      • Банк «Национальный Клиринговый Центр» (Акционерное общество);
      • Акционерное общество «Санкт-Петербургская Валютная Биржа»;
      • Публичное акционерное общество «Клиринговый центр МФБ»;
      • Акционерное общество «Санкт-Петербургская Международная Товарно-сырьевая Биржа»;
    • Центральный депозитарий: организация, ведущая централизованный в масштабах всей страны учет прав по ценным бумагам и операций с ними, а также хранит сертификаты ценных бумаг. Небанковская кредитная организация акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий» (НКО АО НРД) – центральный депозитарий Российской Федерации[11]. За 2016 год объем ценных бумаг, находящихся на хранении в НКО АО «Национальный расчетный депозитарий» (НКО АО НРД), достиг 36 трлн. руб., что на 14,8% больше аналогичного показателя 2015 года.

 

023_Профессиональные участникики РЦБ.

Рисунок. Профессиональные участники рынка ценных бумаг (РЦБ).

 

К профессиональным участникам рынка ценных бумаг относятся (на рисунке между двумя вертикальными линиями)[12]:

  • Брокеры: заключение сделок на комиссионной основе, то есть за счет и по поручению клиентов;
  • Доверительные управляющие: инвестирование за счет и в интересах клиента;
  • Дилеры: покупка или продажа активов за свой счет путем выставления в торговой системе твердых гарантированных котировок;
  • Депозитарии: хранение сертификатов ценных бумаг, учет переходов прав собственности на них.
    • Расчётные;
    • Кастодиальные;
  • Регистраторы: сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг;

 


 

ССЫЛКИ

[1] Ст.142 «Ценные бумаги» ГК говорит о том, что ценные бумаги могут существовать не только в традиционной документарной, но и в бездокументарной форме (БЦБ – бездокументарные ценные бумаги). Ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со ст.149 ГК.

Ценными бумагами являются акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке.

[2] После 1 октября 2014 года держателем реестра владельцев ценных бумаг может быть только регистратор (т.е. лицо, имеющее предусмотренную законом лицензию). ГК ст.149.

[3] Московская Биржа, корпоративный блог. «Почему биржа это IT-компания?»

https://habrahabr.ru/company/moex/blog/241141/

[4] http://www.moex.com/s719

[5] Подробнее поговорим в разделе «Пассивное инвестирование в России».

[6] Отличительной чертой специализированного депозитария от депозитария является наличие у специализированного депозитария контрольных функций над управляющей компанией.

[7] http://www.moex.com/s10

[8] Дериватив это договор (контракт), по которому стороны получают право или берут обязательство выполнить некоторые действия в отношении базового актива (это может быть товар, валюта, процентные ставки и т.д.). К ним относятся: опцион, фьючерс, форвардный контракт или форвард, своп, кредитный дефолтный своп и т.д.

[9] Сделка (Соглашение) РЕПО (от англ. repurchase agreement, repo) продажа ценных бумаг с условием обратного выкупа. Можно сказать, что это краткосрочный заём денежных средств под залог ценных бумаг, хотя юридически РЕПО оформляется как купля-продажа.

[10] Выражение, используемое в экономике и финансах для характеристики долгосрочных (более года) заимствований (инвестиций) или кредитов, предоставляемых на длительный срок.

[11] https://www.nsd.ru/ru/

[12] Есть ещё и Форекс-дилеры (на рисунке не показаны).

 


 

 

Учитесь обращаться с тем, что имеете в настоящее время.

Повышайте свою ФИНАНСОВУЮ ГРАМОТНОСТЬ!Инста_Обложка